Auch bei steigenden Zinsen und dem Dollar auf Mehrjahreshochs hat sich Gold behauptet. Dennoch haben wir trotz anhaltender Inflation noch keinen großen Anstieg des Goldpreises erlebt. Warum nicht?
Die Wahrnehmung ist, dass steigende Zinsen immer schlecht für Gold sind. Aber stimmt die Wahrnehmung mit der Realität überein?
Wenn die Geschichte irgendein Hinweis ist, lautet die Antwort nein.
Da die Federal Reserve ihre größte Zinserhöhung seit 1994 durchführte, blieb der Mainstream jedoch vorsichtig. Noch bevor die Fed begann, die Zinsen zu erhöhen, erzeugte die Erwartung, dass die Zentralbank die Inflation aggressiv bekämpft, Gegenwind für Gold. Ein sorgfältiger Blick in die Geschichte zeigt jedoch, dass wir uns noch lange nicht in einem Zinsumfeld befinden, das sich negativ auf Gold auswirken sollte.
Irgendwann sollten wir mit einer Revision des Mittelwerts rechnen, wenn die Märkte sich mit der Realität auseinandersetzen und erkennen, dass die Realzinsen nicht hoch genug steigen werden, um die Wertentwicklung von Gold zu untergraben.
Das Halten von Gold generiert keine Zinserträge wie eine Anleihe oder ein Bankkonto. Wenn die Zinssätze steigen und Sie Gold halten, verzichten Sie auf die Zinserträge, die Sie erzielen könnten, wenn Sie stattdessen eine Anleihe besitzen oder Dollar auf ein Geldmarktkonto legen würden. Deshalb erzeugen steigende Zinsen tendenziell Gegenwind für Gold. Und das ist der Grund, warum wir gesehen haben, wie Gold aufgrund von Nachrichten über hohe Inflation ausverkauft wurde. Die Märkte erwarten, dass die Fed die Inflation mit Zinserhöhungen bekämpft und damit die Opportunitätskosten für das Halten von Gold erhöht.
Doch trotz der jüngsten Zinserhöhungen bleiben die Zinsen stark negativ. Und das werden sie wahrscheinlich noch lange bleiben. Die Realzinsen entsprechen dem Nominalzins (die in den Nachrichten zitierten Zahlen) abzüglich der Inflation. Heute liegt der Nominalzins bei 1,5 %. Die Inflation liegt bei etwa 8,6 % (unter Verwendung der gekochten Regierungszahlen ). Der reale Zinssatz beträgt also -7,1.
Um das Offensichtliche zu sagen, es gibt keine „Opportunitätskosten“, Gold zu halten, wenn die Realzinsen stark negativ sind.
Nehmen wir der Argumentation halber an, die Fed schafft es, ihre Prognosen zu erfüllen und den VPI bis 2024 mit einer Endrate von 3,8 % wieder auf 2,3 % zu senken. Dies würde einen realen Zinssatz von 1,5 % ergeben (ich finde dieses Szenario unplausibel, da wir bereits an dem Punkt sind, an dem Zinserhöhungen wahrscheinlich die Wirtschaftsblase zum Platzen bringen und einen massiven Zusammenbruch der Wirtschaft herbeiführen werden – aber wir akzeptieren dies noch einmal Fed-Projektion, um einen Punkt zu machen.)
Selbst wenn die kurzfristigen Zinsen real auf 1,5 % steigen, bleiben sie unter einem für Gold historisch negativen Zinsumfeld.
Tatsächlich waren laut einer Analyse des World Gold Council reale Renditen unter 2,5 % nicht wesentlich negativ für Gold. Sie müssen in ein Umfeld mit hohen Realzinsen geraten, bevor Sie negative Renditen auf Gold sehen.
Unsere Analyse deutet darauf hin, dass die US-Realzinsen über 2,5 % steigen müssten, damit es einen bedeutenden langfristigen negativen Einfluss auf Gold gibt. Eine Rückkehr zu einem Realzinsumfeld von 0–2,5 % würde sich wahrscheinlich auf Gold auswirken, aber nur in dem Maße, in dem es etwas unter seiner langfristigen durchschnittlichen Realrendite von 6,1 % realisiert. Steigende Zinsen bereiten Gold sicherlich mehr Gegenwind als fallende Zinsen, aber Gold kann in einem Umfeld mit steigenden Zinsen immer noch positive Realrenditen bieten. In der Vergangenheit war ein reales Zinsumfeld von über 2,5 % erforderlich, um einen signifikant negativen Einfluss auf den Goldpreis zu haben.“
