Mark Spitznagel von Universa, der dafür bekannt ist, von Marktabschwüngen zu profitieren, sieht eine schwere Finanzkrise heraufziehen. Die Wall Street achtet genau darauf, wann immer Mark Spitznagel seine Vorhersagen äußert.
Der erste Grund liegt darin, dass der Tail-Risk-Hedgefonds Universa Investments seit seiner Auflegung im Jahr 2008 bemerkenswerte Renditen erzielt hat. Wie das Wall Street Journal berichtete, konnte er beispielsweise an einem einzigen Tag einen Gewinn von einer Milliarde Euro erwirtschaften.
Das Tail-Risiko ist eine Art von Portfoliorisiko, das entsteht, wenn die Wahrscheinlichkeit, dass eine Anlage mehr als drei Standardabweichungen vom Mittelwert abweicht, höher ist als es eine Normalverteilung vermuten lässt. Tail-Risiken umfassen Ereignisse, die höchst unwahrscheinlich sind und an den Extremen der Normalverteilungskurve auftreten.
Dies bringt uns zum zweiten Grund, warum der Markt seinem Rat folgt. Spitznagel hat es stets vermieden, sich bei der Erzielung von Gewinnen auf kurzfristige Perspektiven zu verlassen.
Die komplexe Strategie
Der mysteriöse Quant, ein Anhänger des „Black Swan“-Autors Nassim Nicholas Taleb, verliert durch eine komplexe Strategie, die nur in Zeiten hoher Volatilität Renditen abwirft, ständig Geld. Erhebliche Abschwünge wie die Finanzkrise 2008, der Flash Crash 2015 und der durch die Pandemie ausgelöste Marktabschwung 2020 reichten aus, damit ein Anleger mit einem geringen Anteil an seinem Investmentfonds einen Anleger mit einem traditionellen Aktien-Anleihen-Verhältnis von 90/10 übertraf.
Seine Prognose ist eher düster: Er sagt einen massiven Ausverkauf an der Börse voraus, bei dem die Aktien möglicherweise mehr als die Hälfte ihres Wertes verlieren werden. Dennoch halten es viele für viel schwieriger, wenn nicht gar unmöglich, den Zeitpunkt des Börseneinbruchs genau vorherzusagen, als ein Portfolio gegen einen solchen Abschwung abzusichern. Auch wenn Fondsmanager und Strategieberater oft optimistisch auftreten, können düstere Warnungen wie eine kluge Marketingtaktik für jemanden wirken, der Versicherungen gegen extreme Marktrisiken anbietet.
„Ich glaube, wir steuern auf etwas wirklich Schreckliches zu“, witzelte Spitznangel diese Woche in einem Interview. „Das würde man von jemandem erwarten.“
Er geht davon aus, dass die Rallye noch Monate anhalten und sich sogar noch verstärken wird. Dies wird darauf zurückgeführt, dass sich der Markt in einer „Goldlöckchen-Phase“ befindet, in der die sinkende Inflation und die geldpolitische Lockerung der Fed Vorhersagen für weiteres Wachstum begünstigen. Er merkte jedoch an, dass Zinssenkungen häufig erhebliche Marktstörungen auslösen. Im Gegensatz dazu signalisiert die anhaltende Vorsicht mancher Anleger eine abweichende Sichtweise. „Wer einen Abschwung vorschlägt, ist nicht dumm“, bemerkt er.
Erinnerungen an die Dotcom-Boom-Ära
Im Mai wurde der strategische Berater von Morgan Stanley, Mike Wilson, optimistisch hinsichtlich des Marktes, kurz nachdem er nicht mehr Teil des globalen Anlageausschusses des Unternehmens war. Vor kurzem wurde Marko Kolanovic von JPMorgan entlassen, der während der KI-getriebenen Marktrallye seine negative Haltung beibehielt. Fondsmanager, die nicht in KI-getriebene Aktien wie Nvidia investierten, müssen nun mit Verlusten rechnen.
Diese Situation ist ein Spiegelbild des Dotcom-Booms: Ende 1999, nur wenige Monate bevor der S&P 500 seinen Höhepunkt erreichte, verließ Merrill Lynchs Stratege Charles Clough, ein Pessimist hinsichtlich der Marktentwicklung, das Unternehmen. (Anmerkung der Redaktion: „Bull“ bezeichnet jemanden, der optimistisch hinsichtlich des Marktwachstums ist, während „Bear“ jemanden bezeichnet, der einen Marktrückgang erwartet.)
Eine riesige Zeitbombe, die kurz vor der Explosion steht
Spitznagel prognostiziert einen noch heftigeren Umbruch als vor einem Vierteljahrhundert und bezeichnet ihn aufgrund der extremen Exzesse als „größte Blase der Menschheitsgeschichte “. Die hohe Staatsverschuldung und die hohen Bewertungen stellen eine Herausforderung für Rettungsaktionen unter Washingtons Führung dar. Er hält die derzeitige leichte Abschwächung der Inflation für trügerisch und erwartet, dass die US-Wirtschaft in eine Rezession abrutschen wird.
Er verwendet den Begriff „Mega-Pulverfass-Zeitbombe“, um die prekären makroökonomischen Bedingungen zu beschreiben. Die Analogie, die er zieht, ist recht differenziert: Die Regierungen waren so eifrig dabei, jegliche wirtschaftlichen Aufwallungen zu unterdrücken, dass die Anhäufung von Schulden und anderen verborgenen Risiken die Voraussetzungen für einen Großbrand geschaffen hat.
„Kassandras sind beeindruckende Investoren“
Wie sollten normale Menschen ohne Zugang zu Absicherungen gegen Extremrisiken auf solche Vorhersagen reagieren? Wahrscheinlich, indem sie nichts tun, meint er. Die Kassandras sind in der Tat beeindruckende Investoren.
Passiv in Aktien zu investieren, sei seiner Meinung nach die optimale langfristige Strategie. Die Hauptfunktion des von Universa verkauften Schutzes besteht darin, professionellen Fondsmanagern die bequeme Übernahme von Risiken zu ermöglichen und ihnen zusätzliches Kapital bereitzustellen, wenn sich Gelegenheiten bieten. Privatanleger, die in einer Krise nicht mit Abhebungen von Kunden konfrontiert sind, können von beständigen Einzahlungen in einen Indexfonds profitieren, selbst wenn sie alarmierende Schlagzeilen erleben.
Mit der Zeit werden sie wahrscheinlich vermögende Anleger übertreffen, die sich für strukturierte Produkte entscheiden, die die Marktvolatilität reduzieren sollen. Seine Begründung? Ein Grund ist, dass die Komponenten dieser Produkte, wie Put-Spread-Collars, Derivate sind, die Universa für seinen Fonds kauft. Der anhaltende Widerstand, der dadurch den Renditen der Käufer entgegengebracht wird, wird als vorteilhaft angesehen.
„Wir bevorzugen Männer mit Cut-Spread-Kragen“, erklärt er. „Das war nie ein guter Deal.“
